一、行业整体业绩纷纷报喜

国内LED行业2016年年报及2017年1季报已发布完毕，整体业绩纷纷报喜。其中2017年1季报中，43家LED上市公司中40家的营收同比增长，35家LED企业1季报归母净利润同比增长，其中净利润大幅增长超过30%以上的上市公司达27家，占比超过60%。

近5年的LED行业营收及净利润趋势显示，2016年之前由于终端 LED应用、中游LED封装灯珠及上游LED芯片，全都处于价格下降而销量上升的趋势中，因此整体营收仍处于增长，仅是增速放缓。数据显示自2015年营收增速率先企稳，而归母净利润增速继续下滑，直至2016年1季度开始，净利润增速开始回升。2016年LED上市公司整体营收总计达到1600亿元，增速超过25%，至2017年1季度行业整体营收增速及归母净利润增速双双超过30%，创下近5年的新高。
 

二、行业趋势向好扎实可靠

从LED行业2016年及2017年1季报来，我们观察到上市公司核心财务指标全都呈现明显改善趋势，核心指标包括ROE、营收规模及增速、归母净利润及增速、毛利率、净利润及经营性现金流等。LED行业趋势向好有扎实的财务数据作为验证，更加坚定我们看好LED行业趋势的信心。

从趋势上可以看到，2015年之前由于行业供给增速较快，导致行业整体处于供过于求的态势，行业整体净资产收益率不断下降，2012年到2016年下降比例超过40%。因此中小企业及落后产能不断退出，供给侧出清，产业集中度提升加强了行业壁垒。2016年开始LED 上游芯片行业补贴政策退坡，产能增速放缓，以及下游白炽灯禁售和小间距需求的爆发激发了LED下游需求，三者合力开始扭转 LED行业供需格局，2017年1季度行业平均ROE 同比大幅提升20%，至1.8%。已明显反映了LED行业的整体盈利能力提升。

三、全球LED制造向中国转移

全球LED制造向中国转移的大趋势已不容质疑，中国电子产业在多年的积累中已充分具备了的优秀流程管控及成本管理能力，同时工程师红利也正逐步释放，促使中国企业能够开发并拥有更多自主知识产权的国际先进技术，随着国际大厂技术进步遇到瓶颈而放缓，中国企业将充分利用国家政策、产业资本及工程师红利等多方面优势，实现后发制人，最终将战胜传统国际大厂，并成为引领行业发展的弄潮儿。

四、坚定看好行业龙头

持续看好LED行业龙头，行业评级“超配”。我们坚定看好LED芯片行业三巨头：三安光电、华灿光电、澳洋顺昌。LED封装巨头：木林森。在LED行业持续向好且集中度不断提升的趋势中，龙头将持续优先受益。